事变：2025年4月20日，公司颁发2024年年度陈述。2024年公司达成贸易收入6.45亿元，同比拉长18.65%；达成归母净利润1.24亿元，同比淘汰19.38%；达成归母扣非净利润1.19亿元，同比淘汰15.16%。单季度来看，2024年Q4公司达成贸易收入1.82亿元，同比拉长38.50%；达成归母净利润0.40亿元，同比拉长58.59%；达成归母扣非净利润0.36亿元，同比拉长122.31%。
1）从收入端来看：根据生意组织拆分，2024年公司重组卵白达成贸易收入5.36亿元，同比拉长17.35%；抗体、试剂盒及其他试剂达成贸易收入0.80亿元，同比拉长31.23%；检测供职达成贸易收入0.17亿元，同比拉长12.63%；其他生意达成贸易收入0.12亿元，同比拉长11.35%。根据区域分散拆分，2024年公司境内达成贸易收入2.16亿元，同比拉长16.76%，占比33.54%；境表达成贸易收入4.29亿元，同比拉长19.62%，占比66.46%。
2）从赢余才略来看：公司连结90%以上毛利率秤谌，2024年公司主贸易务（探索和试验发达）毛利率92.20%，分产物来看，重组卵白毛利率92.72%，抗体、试剂盒及其他试剂毛利率89.69%。2024年公司净利润同比展示下滑，要紧是因为处于扩张期，岁月用度增长较多，此中贩卖用度同比增长23.55%，执掌用度同比增长31.29%，研发用度同比增长32.37%。
咱们以为，公司主贸易务规划稳重，海表增速高于国内增速，毛利率永远连结正在较高秤谌；公司赢余才略存正在较大修复空间，跟着下游需求回暖，公司收入拉长希望边际加快，各项岁月用度取得火速摊薄，赢余才略希望大幅革新，2025年Q4单季度公司贸易收入增速靠拢40%，贩卖净利率仍然收复至20%以上。
1）从产物储藏来看：2024年，公司5,000余种生物试剂产物得胜达成贩卖及运用，另日公司将加大新产物开垦力度，笼盖细胞诊疗、免疫检验点、酶产物、细胞因子、流行症相干卵白、抗体、磁珠及试剂盒产物。同时公司已得胜开垦近50款高质料的GMP级别产物，搜罗细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、万能核酸酶以及Cas酶等，实用于CGT药物CMC、贸易化分娩和临床探索。
2）从客户资源来看：公司客户笼盖强生、辉瑞、诺华、吉祥德、罗氏、默克等环球Top20医药企业以及恒瑞医药、信达生物、君实生物、药明生物、百济神州、传奇生物等国内出名生物医药企业，以及赛默飞、VWR、Abcam、药明康德等环球生物科技及性命科学供职行业龙头企业。截至2024岁终，公司正在环球范畴内已得胜笼盖近80个国度和地域，获得10,000多家工业和科研客户的相信与承认。
咱们以为，以重组卵白、抗体等为代表的生物试剂行业属于现货驱动型贸易形式，对简单产物和简单客户的依赖度较低，以是产物储藏和客户资源成为公司多年堆集构修的护城河。
公司坚韧不拔饱励环球化计谋组织。从供应链编造来看，公司已正在中国、美国和欧洲得胜构修仓储物流编造，达成对环球墟市的周到笼盖，此举旨正在急速反响环球客户多元化需求，有用擢升发货结果，缩短交货周期。预计另日：一方面，公司将不停加大海表研发进入，周到加强试验室与团队创立，主动引进和作育高端研发人才，打造拥有国际比赛力的研发团队，并通过新修试验室、表延并购等多种式样，拓展环球研发搜集，饱励本事更始；另一方面，公司设计设置海表分娩基地，进一步擢升发货结果，加强供应链上风，确保正在环球墟市比赛中连结当先职位。
赢余预测：咱们估计公司2025-2027年贸易收入差异为8.07亿元、10.10亿元、12.64亿元，归母净利润差异为1.61亿元、2.08亿元、2.70亿元，EPS（摊薄）差异为1.34元、1.74元、2.25元，对应PE估值差异为32.65倍、25.25倍、19.47倍。
危急峻素：投融资需求改换危急；净利率修复不足预期的危急；地缘政事和合税计谋改换危急；行业比赛加剧的危急。
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